【集萃网观察】三季报业绩下滑明显，重点公司业绩开始放缓：整个纺织服装行业三季报业绩下滑明显，60％左右的上市公司前三季度净利润同比出现负增长，其中，棉纺、麻纺、印染、服装贸易子行业几乎处于全行业亏损状况；从公司层面来看，各子行业龙头公司业绩依然保持较快增长，棉纺行业的鲁泰A（000726.SZ）前三季度营业总收入和净利润同比增速分别为2.65％和36.73％；辅料子行业伟星股（002003.SZ）前三季度营业总收入和净利润同比增速分别为32.49％和39.12％；服装零售子行业的美邦服饰（002269.SZ）前三季度营业总收入和净利润同比增速分别为41.57％和203.64％；品牌服装子行业的报喜（002154.SZ）前三季度营业总收入和净利润同比增速分别为108.92％和135.19％；七匹狼（002029.SZ）前三季度营业总收入和净利润同比增速分别为117.54％和149.99％；雅戈尔（600177.SH）前三季度的营业总收入和净利润同比增速分别为71.88％和28.31％。但是，除了报喜鸟合并宝鸟报表因素外，上述公司三季报净利润增速较中报都出现不同程度的放缓，但我们认为08年报上述公司盈利的稳定增长是可以保障的。
出口退税等利好政策难改行业结构性调整的趋势：随着人民币升值和劳动力成本上升，行业自07年下半年开始进入系统性的结构调整和产业升级，其中必然伴随着低技术含量、低附加值产品生产企业的大量倒闭与大规模的企业整合，而08年开始，欧美市场需求的快速下跌则加快了行业调整的步伐。我们认为纺织服装行业这一轮的结构调整与产业升级是史无前例的，需要3－5年甚至更长的时间，而期间国家出台的出口退税率的上调等行业扶植政策并不能改变这一调整趋势。行业向品牌与高附加值产业升级是必然趋势，这也是我们看好上述行业龙头公司的主要原因。
行业估值日趋合理，维持"同步大市－A"评级：尽管内外环境都使得纺织服装行业在短期内前景黯淡，但是行业的估值水平已经得到很大程度的修正，目前整个纺织服装行业的动态PE为13倍，08年预测的动态PE为12倍，与沪深300的PE水平基本持平；但是纺织子行业的PE在17倍左右，估值依然偏高，依然存在下行的风险。但整体而言，行业的估值水平日趋合理，我们维持前期对纺织服装行业"同步大市－A"的投资评级，依然看好下游品牌服装企业中盈利增长稳定和受需求下滑影响较小的公司，重点推荐报喜鸟和美邦服饰。
来源：中财网
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