【集萃网观察】行情回顾：本周大盘震荡下行，全周沪深300指数下跌1..20%，创业板指数大跌5.26%，纺织服装行业全周上涨0.91%，表现明显好于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板下跌2.83%，品牌服饰板上涨4.45%。个股方面，业绩稳健的品牌服饰龙头涨幅显著，我们覆盖的水星家纺、罗莱生活、海澜之家、森马服饰、安正时尚、富安娜、太平鸟等表现不错。

    海外要闻：（1）嘉欣丝绸：受到杉青闸区域第十期拆迁补偿款2亿元。（2）森马服饰：与温州佳诺服饰有限公司共同投资设立合资公司浙江森乐服饰有限公司，合资公司将购买温州佳诺所持有“ccocotree”品牌的注册商标权与部分设备。（3）5/19-5/25消费行业投融资情况：a）大码女装时尚品牌Garden Lis获得数百万元天使轮投资；b）宠物用品订阅电商Molly Box魔力猫盒获得数百万美元A轮投资。

    本周建议板块组合：海澜之家、水星家纺、安正时尚和森马服饰。上周组合表现：海澜之家12%、水星家纺18%、安正时尚9%、森马服饰11%。

    投资建议与投资标的

    5月以来行业的持续走强离不开市场风险偏好与行业基本面改善的双击：18年黑天鹅频发不断驱使资金先防御板块靠拢，市场偏好从成长性向确定性切换、从利润表向资产负债表与现金流量表切换、从低估值大市值向预期差切换，景气度平稳向上+历史较低水平的整体估值+更健康与更具持续性的增长模式，奠定了纺织服装板块越来越强的吸引力与配置价值，商业模式决定了充裕的经营性现金流也为行业锦上添花。对比海外服装估值，经营质量高、行业位置稳固、收入与盈利能够保持平稳增长的龙头公司往往能享受明显的估值溢价（peg>1），我们认为在A股估值体系逐步先成熟市场靠拢的过程中，纺织服装板块业绩稳定性高，竞争优势日益明显的优质品牌标的仍有进一步估值提升空间，我们继续推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟、歌力思、安正时尚、罗莱生活、水星家纺、富安娜等细分行业龙头；在市场愈发重视账面资金与陷阱流造血能力趋势下，我们认为七匹狼、九牧王等账面资金充足、实质安全边际极高的表的现阶段同样值得重点关注。另一方面，纺织制造板块依然是行业估值洼地，在中长期内棉价向上趋势日益清晰与下游需求显著改善的背景下，伴随龙头企业文件的产能扩张与议价能力的提升，制造龙头的估值与盈利有望迎来双击，继续推荐低估值、弹性大的鲁泰A、华孚时尚以及高稳定性增长的伟星股份，建议关注新野纺织。

    风险提示

    行业投资风险主要来自国内零售终端复苏的波动、棉价和人民币汇率波动等。

来源：东方证劵