【集萃网观察】25家公司在单季的情况比上半年要更差一些。休闲服的存货情况一直在改善，存货占比连续3个季度低于同期，其它子行业的存货问题都在加重，但家纺、男装的存货增加幅度在Q3季出现放缓，而户外/女装、鞋帽类的存货问题在Q3季开始加速。从收入来看，前三季25家企业共实现营收44.95亿，增长7.3%，相对去年同期下滑30.2%，单季行业增速仍下滑，但降幅明显收窄。前三季营收增速：户外/女装最快，达38.9%，而休闲服和纺织制造仅增长1.3%和1.5%。单季增速:家纺业、户外/女装、纺织制造的增速环比在提升，男装无变化，而休闲服、鞋帽的增速环比在下滑。

    前三季，25家公司的净利润下滑幅度达到6.3%，单季下滑幅度达6.9%，较12Q2季改善5.8%。净利下滑趋势已经开始呈现企稳的迹象。前三季度净利增速：户外/女装达42.8%，增速最快，男装和鞋类增速达26.2%和12.9%；其平均零售价及订货量分别有低单位数及低双位数跌幅。服装方面，订货额录得逾20%跌幅，其平均零售价及订货量，分别录得低单位数及逾20%的跌幅。而纺织制造下滑23.8%，休闲服下滑6.9%，家纺下滑6.1%。

    前三季，25家公司净利率为11.4%，户外/女装最高为20.6%，男装为18.7%，纺织类最低，仅7.1%。从环比变动趋势看，家纺、男装、休闲这3个子行业净利率在出现环比改善。高毛利率和高净利率的企业仍集中于服装企业，如卡奴迪路67.4%，还有朗姿股份、报喜鸟、九牧王;同时，净利率前三高的分别是朗姿股份26.6、九牧王26.4%，还有卡奴迪路等。

    前三季的三项费率合计:25家公司环比下降1.7%，但同比上升2.8%。从环比上看，仅鞋帽、纺织制造业环比上升，其余皆下降，但从同比来看，仅户外/女装出现同比下降，其余都出现同比上升，尤其以家纺上升幅度最大。

    从存货占收入比重同比的变动情况看，25家公司在单季的情况比上半年要更差一些。休闲服的存货情况一直在改善，存货占比连续3个季度低于同期，其它子行业的存货问题都在加重，但家纺、男装的存货增加幅度在Q3季出现放缓，而户外/女装、鞋帽类的存货问题在Q3季开始加速。

    从前三季应收账款占营业收入的比重来看:鞋帽类的值最高，达50%，而户外/女装类的值最低，仅7.9%，而男装、休闲、纺织制造、家纺分别为33.8%、16.8%、13.4%、9.4%。环比来看，前三季25家公司的现金流情况与12H1持平，休闲服的现金流改善情况最大，这和其去存货进展较顺利是相一致的;其次是家纺、纺织制造、男装，而现金流有恶化的是鞋帽类，现金流略有下滑的是户外/女装。小结:板块收入、净利在单季的下滑幅度已经开始收窄，正在接近底部。当前板块已经具备中长期投资价值，可关注前期超跌过度、明年毛利率稳步提升的男装、去库存进展较快的休闲服股票，如九牧王、森马服饰。

    来源：慧聪丝印网