回顾篇：“内需概念”股跑赢大盘

　　2011年中国GDP增幅再次摘得桂冠，但作为经济发展的先行指标，A股市场却仍旧十分低迷，从历史的角度看，A股遭遇了第三大年度跌幅，沪深300指数全年下跌幅度达到25.01%，令中国股民非常纠结。

　　2011年，影响纺织服装行业整体经营状况的四大关键词是“欧债危机”、“棉价波动”、“劳动力成本上升”和“人民币升值”。根据国家统计局有关数据显示，2011年前11个月纺织服装行业整体实现营业收入41400.68亿元，同比增长13.78%；实现利润总额2130.13亿元，同比增长22.07%。虽然前11个月行业整体盈利状况仍保持稳步提升，但与年初超过43%的利润增幅相比，盈利呈现前高后低态势，利润增幅不断收窄。在行业宏观环境以及大盘拖累的不利影响下，纺织服装板块难以独善其身，出现了较大幅度的下跌。

　　从深证纺织指数看，2011年全年，纺织服装行业下跌24.85%，其中纺织制造子行业下跌26.42%，服装家纺子行业下跌22.69%，同期沪深300指数下跌25.01%。纺织服装板块走势略好于大盘，其中服装家纺板块走势较强，而纺织制造板块较弱。

　　2011年纺织服装行业相对于沪深300指数超额收益为0.16%，跑赢大盘，特别是服装家纺板块，在内需概念的支撑下，相对于沪深300指数的超额收益达到2.32%，相对于整体来说具有较好的防御性。

　　服装家纺行业个股表现抢眼

　　2011年度表现最佳的纺织服装股票为富安娜，全年累计上涨11.95%。富安娜是家纺行业龙头之一。目前旗下拥有富安娜、馨而乐、维莎和圣之花等品牌，强调品牌塑造和产品的独特设计。在营销领域，富安娜青睐直营，渠道控制力较强，在中高端品牌家纺提价背景下，以终端定价确认收入的直营优势逐渐凸显，高毛利的取得有望保障利润增速快于收入增速。这一点得到市场的认可，这是富安娜股价熊市中维持坚挺的主要原因。

　　值得注意的是，在纺织服装板块涨幅榜前十五名中，家纺行业就占据了4个席位，除了富安娜摘得桂冠之外，罗莱家纺位列第五，全年上涨3.89%，梦洁家纺位列第十，全年下跌7.2%。在纺织服装板块中，家纺行业的突出表现，主要得益于“内需”概念的支撑，以及这几个家纺品牌在消费者中的广泛认可。

　　服装行业上市公司的表现也不俗。其中，七匹狼、九牧王、开开实业、棒杰股份（无缝服装）等，在涨幅前十五名中占据7席。纺织板块相对较弱，在前十五名中仅有美欣达、鹿港科技、凤竹纺织、鲁泰A4家企业。

　　多元化及扩张带来的成本压力

　　2011年跌幅靠前的企业中，大多数为多元化经营的公司。由于多元化带来的成本压力拖累了业绩，股市表现也受到影响。其中，在2011年逆市扩张的企业，受到的成本压力尤其大。

　　以跌幅榜头名凯撒股份为例，凯撒股份2011年前三季度，毛利率为57.94%，较2010年同期上升5.22个百分点，但销售费用率和管理费用率出现了较大幅度上升，其净利率却没有出现增长。公司前三季度销售费用率达28.74%，同比提升了5.45个百分点，主要是员工薪酬、装修费用、店铺折旧（租赁）以及广告投入等增加。管理费用率较2010同期增加了1.47个百分点达到7.35%，主要是员工薪酬、差旅等费用增加。另外由于预付款项、长期待摊费用、预收款项大幅增加，经营现金流转为负。由于货币政策的紧缩，市场对扩张行为较为谨慎，全年跌幅较大，也在情理之中。

　　在跌幅榜中，不乏杉杉股份、江苏阳光、鄂尔多斯这样的著名企业。杉杉股份是服装行业多元化运营的范本企业，由于公司涉足的锂电业务2011年表现不佳，拖累了整体业绩，导致股价走弱，这说明多元化战略是机遇和挑战并存的，在宏观环境不佳的情况下，多元化公司面对的挑战要大于专注于主业的公司。

　　内在价值决定了个股的表现

　　以价值投资的观点来看，股票的内在价值取决于未来收益，未来预计收益越高，则股票内在价值越大。从2011年纺织服装板块个股盈利增长的情况看，美欣达名列榜首，连续12个月盈利增长高达3700.39%。值得注意的是，在2011年纺织服装板块涨幅榜上，美欣达位居第二，可见价值为王的理念在股市中仍占主流。

　　当然，如此快的利润增长速度，这其中有美欣达前期利润基数较低的因素，但是同样也说明美欣达的业绩出现了较为明显的提升。同时，其市盈率已经回落到13.25，目前估值低于全行业平均水平，可见，未来仍有较好的投资价值。

　　另外，在盈利榜上，家纺行业同样占据着重要地位，显示出行业良好的发展态势。纺织行业在前十名中占据7席，说明纺织行业仍有较好的发展潜力，主要是因为受到欧债危机的拖累，市场才普遍看淡外贸前景，所以出现了一定程度的超跌。

　　来源：中国纺织经济